2023年，上市公司并购重组政策暖风不断，规则包容度进一步提升，从并购目的来看，仍以产业并购为主。此外，随着国企改革的深入推进，国有控股上市公司并购重组效率提升。

中国银河研究院策略分析师、团队负责人杨超在接受《证券日报》记者采访时表示，随着国企改革深入推进，国有控股上市公司并购重组活跃度将进一步增加，有利于提高国有企业的市场竞争力，推动形成更加灵活高效的管理体系。

政策暖风激发并购活力

2023年，并购市场低迷，并购活动放缓。据Wind数据统计，2023年，A股上市公司发布113单重大资产重组计划（以首次披露日期统计），同比下降30%。其中，横向整合、战略合作的产业并购有71单，占比62.83%。

为支持上市公司通过重组提质增效、做优做强，激发并购市场活力，2023年监管部门推出深化并购重组市场化改革的系列举措。

2023年2月份，证监会印发《上市公司重大资产重组管理办法》，将上市公司为购买资产所发行股份的底价从市场参考价的九折统一调整为八折；2023年10月27日，证监会延长发股类重组项目财务资料有效期，促进上市公司降低重组成本，加快重组进程；2023年11月17日，证监会发布《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则》，支持上市公司以定向可转债为支付工具实施重组，置入优质资产、提高上市公司质量。

杨超表示，延长财务资料有效期，减少了重组项目财务数据的更新频率要求，提高上市公司重组效率；出台定向可转债重组规则，丰富企业并购支付工具，有助于提升并购重组市场活跃度，使得上市公司实施并购重组更为便利和高效，提升上市公司积极性。

“深入推进并购重组市场化改革，有助于提高并购重组市场效率，增强市场活力，推动创新发展，促进产业升级和结构调整。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对《证券日报》记者表示。

国企并购重组提速

虽然并购市场整体低迷，但在政策支持下，2023年国有企业并购重组提速。113单重大资产重组计划中，国有企业（含央企和地方国企）42单，占比37.17%。从进度来看，27单已经实施完成，其中，国有企业合计14单，占比51.85%。

国企并购仍以产业并购逻辑为主，从行业来看，战略性新兴产业成为国有企业市场化并购的主要方向。杨超表示，整体来看，2023年A股国有企业并购重组中，电子设备、仪器和元器件上市公司的并购交易价值占比超一半。为推动央企加快布局发展战略性新兴产业，国资委正深入推进专项行动落地实施，聚焦新一代移动通信、人工智能、生物技术、新材料等15个重点产业领域方向，预计后续围绕15个重点战略性新兴产业的并购重组将更加活跃。

而民营企业依旧是并购重组主力军。2023年民企上市公司共发布67单重大资产重组，占比接近六成。从并购目的来看，横向整合、多元化战略以及战略合作数量居前。与去年相比，以多元化战略为目的的并购增多。

对此，田利辉表示，民企并购重组则更加注重策略性和灵活性，在复杂多变的经济环境下推进跨界融合，通过并购不同行业的公司实现多元化经营。

科技型企业受追捧

从此前监管部门公布的并购重组市场化改革系列举措来看，后续监管部门还将研究建立完善突破关键核心技术的科技型企业并购重组“绿色通道”；适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性，支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强；优化完善“小额快速”等审核机制，进一步提高重组市场效率等。

在市场人士看来，科创领域公司并购重组空间较大，进一步完善支持举措，有助于进一步激发市场活力，科技型企业将迎来并购“春天”。

杨超表示，随着科技进步，创新企业增多，未来相关公司并购重组数量会越来越多。科技行业中，中小型企业较多，初创企业占比较大，优化完善“小额快速”审核机制，降低企业并购难度，能够提高科技型企业的并购重组数量和效率。预计将来科技产业链的上下游将出现更多的并购重组。

此外，适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性，有助于更加合理评估企业价值，提高并购效率。“科技型企业盈利增速高但不稳定，其估值也波动较大，适当提高其估值包容性，有助于引导投资者给予科技型企业成长空间，鼓励为基础创新、产业升级提供资金支持。但同时也提高了对投资者市场化定价能力要求，需要投资者更深入地了解并购重组标的。”杨超表示。

田利辉表示，上述举措有助于企业更加准确地评估科技型企业的价值，促进市场化，实现更加公平、合理的并购交易；将鼓励科技型企业进行并购重组活动，进而加速科技型企业的成长和发展，推动科技创新和产业升级；有助于简化并购交易的流程，缩短交易时间，提高并购交易的效率，进而降低交易成本，促进更多并购交易的达成。